豪瑞优配央企控股上市公司年报传递三大新气象

　　近期，正值央企控股上市公司2025年年报披露高峰。据不完全统计，截至2026年4月20日，已有295家央企控股上市公司披露年报数据（不包括金融企业），营业收入总额站上21万亿元台阶。上海证券报记者梳理发现，央企控股上市公司中，40家企业2025年归母净利润增幅超三成，141家企业营业收现率突破100%，242家企业全年分红超5300亿元。

　　盈利规模稳步增长、收入质量明显改善、加大投资者回报力度，是2025年央企控股上市公司年报传递出的三大新气象。

　　40家企业利润增幅超三成

　　从盈利的“爆发力”来看，40家央企控股上市公司归母净利润增幅超过三成，其中10家实现翻倍式增长。中国一汽所属上市公司启明信息以约698%的净利润同比增幅暂居首位。

　　更值得关注的是盈利面的修复宽度——结合部分企业披露的业绩预告来看，南网能源、中兵红箭、中成股份等20余家企业实现归母净利润扭亏为盈，展现出触底反弹的强劲韧性。

　　翻阅公告不难发现，强化费用管控、优化投资策略、开展低效资产治理成为多数企业逆袭的“三板斧”。中成股份、蓝科高新等公司均将业绩改善归功于降本增效的严格执行；部分企业更通过加强应收账款清收、盘活沉淀资产，在优化资产负债表的同时，为当期利润提供了硬支撑。

　　梳理年报发现，越来越多央企的增长版图，正向海外市场展开。

　　截至目前，有境外营收进账的160余家央企控股上市公司合计实现境外收入约2.7万亿元，其中33家境外收入突破百亿元，55家企业境外收入占比超过四分之一。在全球产业链重构的当下，这一数据表明央企正从单纯的产品出海向产业能力出海跨越，成为支撑业绩韧性的重要一极。

　　聚焦行业赛道，2025年，民航、钢铁等周期性行业迎来了盈利修复。

　　在民航领域，随着2025年国际航线恢复至2019年九成以上，行业迎来久违的暖意。2025年，南方航空实现2020年以来首次全年盈利，归母净利润由亏转盈至8.57亿元，多项运营指标同步向好；中国东航亏损额度同比大幅收窄超25亿元。

　　在钢铁行业，尽管营收端仍面临下行压力，但利润端的修复速度显著加快。马钢股份减亏44.5亿元，高盈利新产品销量占比提升至54.5%；鞍钢股份减亏超30亿元，经营现金流同比大增327%。中钢协数据显示，2025年重点钢企利润总额同比增长1.4倍，钢铁主业实现扭亏为盈。这背后，是央企在行业低谷期主动压降成本、出清低端产能、向高附加值产品转型的战略定力。

　　从营业收现率看央企收入质量

　　利润的增长只是A面。2025年，国务院国资委对央企“一利五率”考核体系做出关键调整——用“营业收现率”替换“营业现金比率”，这指向的正是B面：收入的“含金量”。

　　清华大学中国现代国有企业研究院研究主任周丽莎解读称，营业收现率侧重衡量企业从销售活动中实际收到现金的能力，营业现金比率则是经营现金净流量与营收的比值。新指标的引入，意味着国资委对央企健康经营提出了更高要求，强调企业收入的质量而非简单的数量。

　　这一导向正在落地。年报数据显示，141家央企控股上市公司营业收现率超过100%，凯盛科技、五矿发展、中船防务等企业突破120%。业内普遍认为：收现率大于100%，说明回款能力强、现金流健康；若长期低于100%，则意味着企业可能存在大量赊销、客户付款延迟甚至坏账风险，收入质量亟待改善。

　　但该指标并非越高越好。一位长期跟踪国企改革的分析师提出，行业周期或季节性因素都可能影响营业收现率的真实性。国务院国资委的考核要求是“同比提升”而非追求绝对数值——这说明监管意在改善收入质量、加强回款管理，而非将指标无限推高。

　　据统计，2025年有142家央企控股上市公司营业收现率同比增长，其中22家企业增幅超20个百分点。碧水源的案例颇具代表性：2025年，公司收现率提升31个百分点至106%，外部回款创近年新高，经营现金流净额同比增加14.48亿元。2025年，公司将清欠工作列为年度重点，通过专项工作组、差异化催收等手段实现回款突破。时代电气、中铁装配、启明星辰等企业的收现率提升，同样归因于现金流管理的强化。

　　超5300亿元分红背后的价值回归

　　2025年是中央企业市值管理“元年”。这一年，央企控股上市公司的盈利，正在以前所未有的力度回报到投资者手中。截至2026年4月20日，243家央企控股上市公司2025年全年已宣布的分红金额超5300亿元（含半年度分红）。

　　“三桶油”和三大运营商稳居A股前列：三大运营商全年合计分红超1300亿元，其中中国移动是目前唯一全年分红超过千亿元的央企控股上市公司；“三桶油”合计分红超1650亿元，能源巨头的慷慨派息本色不改。截至目前来看，共有60家企业年度分红超过10亿元，构成了央企回报投资者的主力方阵。

　　更值得关注的是分红意愿的提升。132家央企控股上市公司决定将全年净利润的三成以上用于回报投资者。中国神华的案例最具说服力——2025年将年度净利润的79%用于回馈股东，年度分红金额达到418亿元。这意味着公司每赚100元，就有近80元直接进入投资者口袋。

　　分红之外，回购增持正成为央企回报投资者的重要抓手。2025年以来，央企控股上市公司的大手笔增持回购层出不穷。一个重要的变化是：以市值管理为目的，将回购股份用于注销并减少注册资本的回购方案明显增多。

　　中远海控是大手笔注销式回购的典型。2025年10月，公司因股价低于每股净资产，启动新一轮回购方案，回购金额上限达14.98亿元，所购股份全部用于注销并减少注册资本。据披露，中远海控已累计实施四轮股份回购，合计耗资约98亿元回购并注销A股及H股股份8.66亿股。股份注销意味着现有股东所持每股权益的直接增厚——这是与现金分红同等分量的价值返还。

　　股东增持同样力度不减。2025年以来，50余家央企控股上市公司获大股东真金白银“力挺”，传递出控股方对公司价值的坚定信心。

　　2025年是《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》落地的第一个完整财年，制度推进速度远超预期。超百家央企控股上市公司发布了市值管理制度或估值提升计划。资本市场也给出了积极反馈：75家企业年内股价涨幅超过50%，其中32家股价实现年内翻倍，多家长期“破净”央企的股价也进入修复轨道。

　　（文章来源：上海证券报）